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双环传动:乘用车自动变速箱齿轮业务支撑成长,期待RV减速器量产

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双环传动:乘用车自动变速箱齿轮业务支撑成长,期待RV减速器量产

发布日期:2017-10-25 作者: 点击:

投资要点

齿轮制造领域龙头企业,公司产品竞争力强。公司主营机械传动齿轮的研发制造,涵盖乘用车、商用车、工程机械等,近年向工业机器人、轨道交通、新能源汽车和自动变速器等精密传动部件领域发展。公司客户有博世、采埃孚、卡特彼勒、菲亚特等以及国内的比亚迪、一汽、上汽、玉柴、盛瑞等,其中对比亚迪、博格华纳、福特汽车的销售额亿元左右。

自动变速箱齿轮增长迅猛,上汽、盛瑞工厂逐步上量。近年来积极研发自动变速器齿轮、新能源车用齿轮,我们估计2016年自动变速箱齿轮贡献营收约3亿元。公司与上汽合资的双环嘉兴工厂DCT360一期已批量生产,二期于年底建设完成,一二期建成后年营收5.5-6亿元。此外,盛瑞传动8AT 出货量2016年约7万台、2020年目标100万台,公司与盛瑞传动合资设厂配套8AT 齿轮,预计于2018年下半年投产。

机器人RV 减速器进口替代空间广阔,期待公司成功量产。精密减速器是工业机器人核心部件,占机器人成本的35%, 2015年我国机器人减速器市场规模11.5亿元、2020年将超过40亿元。但减速器市场壁垒极高,目前被日企垄断。RV 减速器占机器人减速器的60%-80%,也是难度最高的精密减速器,目前国内企业尚未成功批产。RV 减速器项目公司2014年立项、2015年募集3亿资金建设年产6万套产能,预计2017年小批量生产数千套、2018年快速上量,RV 减速器可能成为公司全新增长极。

乘用车自动变速箱齿轮业务支撑成长,期待RV 减速器量产,首次给予“增持”评级。乘用车齿轮持续受益于自动变速箱的普及及国产替代,上汽DCT、盛瑞8AT 等产能投产贡献营收全新增量。机器人RV 减速器市场想象大,公司有望作为国内先驱者有望实现突破。预计2017-2019年0.36/0.44/0.51元,首次给予“增持”评级。

风险提示:汽车销量增速不及预期,RV 减速器量产进度不及预期兴业证券股份有限公司


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